日信证券下行压力加大行业态势不同

日信证券：下行压力加大 行业态势不同 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点经济下行压力加大，需求结构性变化2季度，GDP季调环比折年率与同比增速之差扩大至0.5个百分点，暗示下行压力加大。最终消费贡献较去年同期下降3.3个百分点，资本形成贡献上升11.5个百分点；净出口贡献-11.4%；2季度，消费品零售实际同比11.9%，较1季度回升1.1个百分点，是衣食、出行、健康娱乐类推动，显示了发展型消费向享受型消费的转变，表明健康娱乐类行业景气可能将长期上行；2季度，固定资产投资实际同比19.9%，较1季度回落0.8个百分点。其中基础设施投资、制造业投资增速均回落2.0个百分点，房地产投资回升0.4个百分点。这显示固定资产投资面临长期性产能过剩抑制以及短期基础设施投资政策效应弱化。

财政政策或微调，货币政策空间不大不考虑政策效应，下半年GDP增速会下降至7.2%左右；通胀压力回升，但远低于调控目标。这为政策操作打开空间。但近期信息显示，财政政策仅会微幅放松，投向公共设施及新兴消费领域。货币政策方面，因明年通胀压力会显著上升，下半年空间不大；但考虑到国际流动性变化，存在下调存准率对冲可能。

工业去库存继续，行业态势不同工业领域在经历1季度短暂库存回补后，进入2季度继续去库存。从各行业来看，采矿类、原材料类以及化工类行业是去库存重点领域，资本类、消费类行业库存小幅回补，显示下游行业库存变动领先于上游的轮动特征；从工业利润变化以及投资下行、消费上行的需求变动态势不同来看，我们认为前景稳定向上的是下游消费类行业，尤其是其中的食品、饮料、医药、娱乐服务行业；受信息技术进步以及信息服务消费推动，电子信息行业利润会保持较快增长，但行业竞争态势以及技术快速进步导致微观企业竞争优势可能难以长久保持；上游的电力热力行业受煤炭等上游原材类价格下跌推动，利润会保持50%以上高速增长。