金地集团600383重塑深化提速

金地集团(600383):重塑 深化 提速

金地集团 600383 房地产业

金地集团发布2012年年报,实现营业收入328.63亿元,增长37.4%;实现营业利润54.18亿元,增长8.83%;实现净利润33.85亿元,增长12.2%;EPS0.76元。每10股派0.8元。

业绩略超预期,毛利率下降符合预期:公司本期结算毛利率下滑符合我们前期预期,但幅度略超预期。13年、公司竣工面积下降,但我们认为结算收入不会下降,主要原因是公司现房比重上升,这部分只要当期实现销售即可结算,我们预计结算收入有10%左右的增长。毛利率方面,虽然结算均价会有所下降,但公司结算的土地成本也会下降,我们预计结算毛利率会有小幅度的提升。

新开工提速,货值改善显着:公司13年计划新开工572万平米,是12年实际新开工的2倍,这充分表明了公司13年加快周转提速运营的指导方针。预计13年公司新推货值接近440亿,总货值接近700亿,较12年增长16%。存货结构改善显着,逐渐从中高端的项目为主转向以首置首改的刚需项目为主。公司去化将会有明显的加快,最为明显的例证来自公司3月份在北京开盘的两个项目,金地格林格林以及金地朗悦,前者开盘当天售罄,后者则去化近八成。预计公司13年销售金额有望超过430亿。

公司谨慎拿地,未来有望加大杠杆:公司12年拿地金额为69亿元,是12年销售金额的20%,本轮拿地较为谨慎,更注重选择高收益率的项目,土地储备质量提升明显。不过自13年初以来,公司加大了拿地的力度。目前公司总体净负债率控制在32.43%,未来公司有望进一步加大杠杆。

盈利预测与投资评级:过去三年公司在300亿的销售规模徘徊,与前期部分项目投资失误有关。在这三年中公司优化了公司组织与权责体系,进一步完善了总部、区域、项目三级管理系统。在重塑管理系统的同时,公司已逐步走出了前期的困境,滞销项目在加快去化,同时在获取新项目时以快速去化为导向。体现在经营上,我们已经看到公司近几年费用的下降以及存货结构的改善,这些必将助推公司新一轮增长。我们预计公司13、14年EPS分别为0.83、1元,维持"买入"评级。