国都证券底部反弹过后市场何去何从较好

国都证券：底部反弹过后 市场何去何从 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1、核心观点：经济改善预期已反应，继续上冲需改革攻坚超预期1）经济数据超预期，市场反弹信心不中广北京8月10日消息(汤一亮)据中国之声《晚高峰》报道足。 月各项经济数据普遍超预期，从温和消费通胀、工业通缩连续收窄、三驾马车的需求端回升、工业生产的供给端扩充、信贷融资巨量规模等各项指标来看，基本确认中国经济阶段性企稳改善，短期经济阶段性U型或W型。然而，前期市场底部反弹走势已部分反应经济阶段性好转预期，尤其对投资拉动经济改善的持续性与增长质量存在担忧，抑制了市场反弹信心，市场存量博弈为主的特征。

2）短期亦步亦趋反弹过后，继续上冲或需新的催化剂，看经济阶段性企稳后改革攻坚能否有力推进实施。在一季度宏观数据收官之后，市场缺乏明显催化剂，且4月楼市销量、发电量等高频数据已转弱，上市公司年报季报业绩整体平淡，因而短期基本面难以继续为股指上行提供持续动力。若股指要继续上冲，或需政策、改革方面的超预期，进一步提振市场信心与风险偏好。在经济阶段性企稳改善后，稳增长压力减轻，或为促改革调结构创造了发力窗口期，四月底中央经济工作会议的定调与部署（稳增长促改革新举措、如供给侧改革、国企改革、银行债转股等）、资本市场制度的务实改革（如深港通、MSCI纳入A股、养老金入市、新三板分层等）、大金融监管的改革等。若改革攻坚有力推进实施，则有望提升市场风险偏好。

）近期或易导致市场剧烈波动的主要风险：一是多哈冻产协议流产，短期大宗商品价格或暴跌风险；二是资金面波动风险，4月中下旬，财税与存准补缴迎来小高峰、且有巨额MLF到期，若央行在回归稳健货币政策下流动性对冲不足，届时流动性考验压力或加大，资金面或面临较 动压力；三是信用违约风险频发，或使得无风险利率上行；四是本月底美联储会议或有鹰派言论，人民币汇率波动风险。

4）配置建议。经济阶段性企稳回升与政策偏暖，已推动市场自底部反弹约两成，短期在经济数据超预期兑现后，基本面驱动因素减弱，且面临大宗商品价格回调、资金面波动、美联储加息预期及信用违约频发等风险干扰，预计短期指数或步入区间盘整，中期走势取决于改革攻坚能否超预期推进实施。

重点挖掘中长期结构性机会与阶段性补涨行情（如通信、家电、电力、军工等板块）。看好涨价逻辑延续的周期品种、地产后周期、新兴泛娱乐与智能科技消费、阶段性通胀温和回升等投资主线，建议重点加大以下几大行业配置：一是地产与基建投资推动的经济企稳改善下，地产后周期板块如家装家具家电，及投资链条的周期板块中的区域优势品种，如区域水泥、钢材、锌铝及建筑商；二是涨价逻辑延续的周期品种，重点包括去产能去污染下的部分化工品种，重点包括钛白粉、染料李质仙认为、印染、维生素，及下游需求电动汽车持续放量（消费金融政策支持也加码、低于5%~8%这个利润范围的订单则舍弃。特斯拉model 订单大超预期）的锂电池材料；三是通胀阶段性温和回升下，食品饮料、兽禽养殖、商贸等三大消费板块（虽然短期通胀回升力度弱于预期，但二季度CPI仍有望继续上行）；四是新兴泛娱乐或智能科技产品消费，包括视频直播、IP变现、体育彩票、电子竞技、VR、智能驾驶及人工智能。

提示地缘政治风险、资金面剧烈波动、改革效果不及预期等风险因素。