东兴证券上半年行业上涨背后的逻辑源泉

东兴证券：上半年行业上涨背后的逻辑 类别： 机构： 研究员：

林宥嘉在默认与邓紫棋分手后[摘要]

投资摘要：

总结上半年市场行业走势。通过数据我们总结到，2 个一级行业中，房地产、有色金属、食品饮料、餐饮旅游、医药生物、家用电器、金融服务、公用事业、电子、建筑建材等10个行业跑赢沪深 00指数。分析上述行业产生绝对收益的背后因素，我们认为，主要逻辑如下，第一，政策放松背景下形成的估值修复行情。以房地产为例，2011年，以控制通胀为首要任务的政策趋势，抑制了房地产板块的估值水平，房地产板块超跌走势已经从去年市场走势中得到充分体现，因此12年当物价下行趋势确定而经济下行压力陡增时，政策放松的预期可以期待，当决策层确定力保刚需的房地产政策时，房地产个股估值提升及超跌反弹成为大概率事件；第二，经济转型中那些业绩具有相对确定性的行业。经济转型中扩大内需是政策的主基调，2012年，欧债危机持续发酵，美国经济复苏力度偏弱，当外围经济环境持续恶化，而内部经济环境不确定性增加的时候，市场资金将更加青睐于内需，特别是消费需求，如食品饮料、医药生物，而且从中报的业绩中可以看出，相比于其它行业其业绩更具有确定性。第三，传统行业中与转型密切相关的子行业。上半年具有稀土永磁概念的个股走势远超沪深 00指数，以铜、铝为代表的传统有色行业在经济转型扩大内需背景下，而外围经济环境不明朗条件下，我们预计近期传统有色行业仍难受到投资者的积极关注，但稀土永磁概念个股既具备传统有色弹性较大的特征，又符合经济转型大力发展新兴产业趋势，作为新兴产业尤其是高端装备领域、新能源汽车领域的上游材料，持续受到投资者关注不足为奇，而近期国家开始收购稀土政策的出台，稀土永磁价格上涨可能性加大，市场上行可期。

近期央行二次降息是市场的热点，我们在降息之时已经指出，市场反弹是大概率事件，目标看到2 00点。市场在上周五开始逐步验证我们的判断。

目前的问题是当反弹实现我们的目标之后，后续的市场将如何走。我们认为，降息对经济复苏的正面影响难以一蹴而就，而本周公布的经济数据低迷依然是压制市场的最主要因素，上周公布的PMI库存指数虽然出现相对乐观的信号，但关于下半年经济复苏的信号尚需要进一步佐证，近期市场震荡筑底是基本走势。

展望下周，短期内降息形成的市场反弹空间很有限，目前应保持低仓位操作策略，积极把握波段机会。在行业配置上，我们积极推荐食品饮料、医药及医疗器械，房地产，稀土永磁。也可适当关注上游成本减轻，毛利提升的航空运输，化工子行业等。此外，市场近期将对国家领土争端问题会有所体现，可关注具备海工装备概念个股。