日常消费品高端化和并购成就全球烈酒龙头地源泉

日常消费品：高端化和并购成就全球烈酒龙头地位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

全球烈酒消费升级趋势明显全球烈酒消费升级趋势明显，发达国家烈酒年代开始消费升级，新兴市场高端化趋势渐显。美国烈酒消费升级始于20世纪70年代，人均可支配收入增速最快，美国烈酒个人消费支出平减指数出现明显增长，伏特加70年代后不断推出高端大单品，烈酒消费升级现象明显。2000年以来美国超高端烈酒保持20%- 0%增长，远高于行业5%以下低增长，超高端+高端烈酒占比从02年22%提升至15年的29%；日本烈酒消费升级始于60年代，日本特级+一级清酒销量占比从6 年18%提升至75年58%，主要由于60s-75年日本收入增速维持10%以上且成熟烈酒消费者快速增加。近几年新兴市场烈酒高端化趋势渐显，印度超高端+高端占比从09年7%提升至14年11%，中国个人消费升级推动中高端白酒重新复苏。

并购并聚焦高端成就帝亚吉欧全球烈酒龙头地位国际烈酒龙头重视高端发展，各烈酒龙头价格不断增长，毛利率持续提升。帝亚吉欧年毛利率58%升至61%，保乐力加58%到6 %，百富门50%到52.7%；帝亚吉欧作为全球烈酒领导者市占率9.4%，远高于第二名保乐力加（4.8%），其出厂价（77. 5美元/升）更是远高于各国烈酒出厂价。 0个世界顶级酒类品牌中帝亚吉欧旗下有8个（尊尼获加/皇冠威士忌/诗珞珂/坎特一号4个定位高端），10亿以上大单品5个，尊尼获加（5 亿）/斯米诺（ 4亿）/摩根船长（18亿）/百利（14亿）/皇冠威士忌（15亿），尊尼获加和皇冠威士忌奠定公司在威士忌、伏特加领域绝对优势。

祝大家的店铺生意也越来越好!帝亚吉欧发展历程可分为三个阶段：第一阶段多元化发展（年），健力士与大都会合并打造全球平台多元化发展。2000年以来第二阶段并购聚焦高端烈酒：首先剥离非核心业务聚焦高端烈酒，然后依靠并购继续布局高端烈酒品牌。公司在美国份额居首17%以上，美国烈酒份额前五品牌三个来源帝亚吉欧，皇冠定位高端而斯米诺和摩根船长则定位中高端走量；帝亚吉欧在欧洲与保乐力加形成寡头垄断，通过斯米诺、YeniRaki、百利、珍宝、尊尼获加等占据欧洲第一份额1 .7%，欧洲前12大品牌中帝亚吉欧占据6个。同时近几年公司主要品牌价格中枢上移，年威士忌价格CAGR4.4%，伏特加CAGR5.8%；2012年以来第三阶段公司收购新兴市场品牌扩张，收购联合酒业（印度市场占比40%）成印度烈酒龙头，且收购水井坊开拓中国市场，亚太市场份额从1 年0.6%到15年第一8.2%。

借鉴国外经验，白酒龙头将充分受益消费升级国外经验来看收入提升是烈酒消费升级主要原因，通过并购持续高端化是成就帝亚吉欧烈酒龙头地位重要因素；我们认为白酒行业将充分受益收入提升和面子消费带来的消费升级，龙头集中度将不断提升。

风险提示经济增速下滑超预期；烈酒需求萎缩超预期；食品安全问题；