建材玻璃首次环保限产落实荐股物业

建材：玻璃首次环保限产落实 荐2股 类别： 机构： 研究员：

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据玻璃信息报道，11月初邢台市环保局发出的《关于对未持有国家统一制式排污许可证玻璃企业实施停产的函》，对未取得排污许可证的生产线实行停产。之后两周内，沙河地区陆续有9条玻璃生产线因未取得排污许可证而停产。

智慧家居市场前景远大 投资要点：

玻璃价格创新高，低库存支撑价格继续上探。此次沙河地区连续多条生产线停产，对于沙河当地甚至全国的供需矛盾都带来一定的缓解，在下游需求整体变化不大的前提下，产能的减少促使全国玻璃价格快速上调。11月24日，全国平板玻璃均价79.2元/重箱，同比上涨8.45元/重箱，多地区价格创近年新高。目前全国玻璃库存 106万重箱，达到2015年来较低水平。据郑商所和玻璃协会组织的华中地区玻璃市场调研信息，企业预估在年底赶工高峰期的推动下，12月中旬可能达到零库存的状态。

环保高压、成本高企，企业复产意愿低下。今年国家实行环保限产力度史上最强，环保督查勒令产线关停后，后续监管同样严厉，复产难度大幅增加;频繁的环保督查降低了部分企业的复产意愿；以前一条普通玻璃生产线复产需投入约5000万元，而由于耐火砖受环保限产影响，复产成本已攀升至1亿元左右，且改变燃烧装置还需要增加成本，加之脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元，导致此次退出的产能复产意愿进一步下降。

产能增速放缓，冷修进入高峰，供需格局望持续好转。随地产增速下滑，玻璃行业产能增速自201 年下半年来持续降低，目前仅为2.17%，为历史最低水平。行业自2016年开始进入玻璃冷修高峰期。

在产能增速放缓背景下，玻璃产线陆续进入冷修期，更使得玻璃行业实际产能呈下滑趋势。目前玻璃行业在产产能88926万重箱，同比去年减少2748万重箱。预计后续产线的集中冷修将持续缓解产能的供给压力，甚至导致供给端的自然收缩。

行业评级及投资策略。维持建筑材料行业“推荐”评级。短期来看，近期北方地区虽然玻璃市场需求将呈现逐步减少的趋势，但由于供应量的减少，市场供需平衡短时间不会改变；南方地区年底前处于赶工阶段，对玻璃需求量较大，且原材料成本仍处高位，市场价格下行空间有限，玻璃价格预计稳中有升。另外下周华东地区召开行业会议，预计也将对玻璃价格起到一定的积极作用。中长期来看，2017年月份房地产投资完成额同比增长7.8%，由于玻璃销售有九个月的滞后期，预计明年的下游需求可以保证。而冬季限产下企业库存维持低位，预计明年 月需求启动时库存压力较小。建议关注受益行业供需结构变化，业绩弹性较大的龙头企业。

重点推荐个股：近期需求端维持稳定，供给侧收缩带来玻璃价格持续上涨，虽原材料价格维持高位，然而企业盈利能力持续提高，我们判断玻璃制造企业四季度业绩存在超预期可能。推荐玻璃原片制造龙头旗滨集团、南玻A。

风险提示：房地产增速持续下滑；环保及限产力度不达预期；新产能投放大幅增加。