宏源证券生产萧条引致外贸下行牛

一是厘清边界。财政部门管理会计工作是法律的规定、历史的必然 宏源证券：生产萧条引致外贸下行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据与事件：

海关总署2月10日中午11点发布的对外贸易数据显示，2012年1月份我国对外贸易进出口总值2726亿美元，比去年同期(下同)下降7.8%。其中出口1499.4亿美元，下降0.5%；进口1226.6亿美元，下降15.3%；贸易顺差272.8亿美元，比上个月上升107.6亿美元。

经季节调整法调整后，2012年1月份我国进出口、出口和进口的同比增长速度分别为6.2%、10.3%和1.5%；仍然显示出明显的紧缩趋势。

报告摘要：

整体来看，即使经过季节和工作日调整剔除“春节效应”后；2012年1月份进出口还是展现出比较明显的下跌趋势。

1月份对外贸易的萧条反应的不仅是国内直接需求的下行，更反映了生产的不景气，即企业生产意愿的降低以及对应的主动库存调整，这与我们去年底提示的供给面下滑风险是一致的。

进口方面，1月份延续2011年12月份进口数量指数与价格指数同比双跌的趋势；这在与生产相关的初级产品和加工产品方面体现得特别明显。

短期来看，未来2‐3个月进口的季调同比会略有回升，到5%至10%之间；长期来看，我们仍然维持年度报告中对外贸易增长全年前低后高的判断，略微调低了对全年贸易增速的判断：2012年中国出口同比增速的区间是9~13%；而进口同比增速的区间是12~15%。

从贸易伙伴的结构来看，对欧美日主要贸易伙伴的基本趋势没有改变，美日略好，而最差的仍然是受欧债危机阴霾影响的欧洲；另一方面，中国对新兴市场的双边贸易逆势增长。