宏源证券略超预期但瑜不掩瑕呢

宏源证券：略超预期但瑜不掩瑕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

10月份汇丰中国制造业PMI预览初值为50.4；其中，生产指数为50.7报告摘要：

地面公交与轨道交通平均票价的比价关系在1比3左右 10月份汇丰PMI预览初值50.4，比9月终值50.2上升0.2，幅度较为微弱；略微好于市场预期（路透调查市场预期均值50.2），从“预期差”的角度而言，月份汇丰PMI预览值走势没有继续下探，而是持续呈现微弱地企稳，表现相对积极。在主要的五项构成指标中，就业指标上升1.1个百分点，其他四项指标小幅下滑，反映出就业指标改善是10月份PMI预览初值继续微弱企稳的主因。

从分项指标来看：首先，需求改善出现放缓，成品库存去化速度继续放缓。10月份新订单预览值51.4，新出口订单预览值52.8，分别比9月份终值下滑0.1和1.64个百分点；产成品库存指数预览值50.1，保持了上升走势，反映了成品库存去化速度继续放缓。生产出现放缓，采购备货活动不够积极。10月份生产指数50.7，比9月份终值下滑0.6个百分点，原材料采购量指数预览值50.4，原材料采购库存指数预览值48.6，积压订单指数预览值51.2，均较上月有所回落，表明生产势头放缓，但仍在微幅扩张，消化订单，也消耗了一些原材料，而采购备货又不算积极，因而原材料库存下降。价格指标加剧恶化，工业领域继续处在通缩状态。

投入价格预览值44，出厂价格预览值45.6，分别比9月终值大幅下降3.1和1.5个百分点，二者都处在50分界线以下的收缩状态，连续三个月保持了降幅明显较大的下行势头。就业指标出现明显回升，带动整体PMI微幅平稳。10月份就业指标预览值48.6，比9月终值上升1.1个百分点。

在9月份就业指标创出年以来的新低水平值之后，10月份出现了明显上升，带动了整体PMI微幅平稳。

10月份汇丰PMI预览初值微弱企稳回升，主要是就业指标改善回升的带动。值得注意的是，就业指标是宏观经济系列指标中的滞后型指标，对经济分析不具有前瞻领先性，而是用于事后确认。10月份汇丰PMI预览初值虽然微幅平稳，但5个主要构成分项中生产下滑，订单下滑，原材料库存下滑，主要依靠就业指标明显上升、供应商供货时间放缓，才使得整体指标走稳。在汇丰PMI的全部分项指标中，我们看重价格指标（有效性更强），目前价格指标恶化反映出工业领域通缩状态持续加剧，可能不利于制造业企业经营信心和生产预期。当前的制造业表现出弱势企稳，没有出现大的产销形势恶化，但也缺乏强劲扩张动力。

数据：

10月24日，汇丰公布10月份汇丰中国制造业PMI预览初值为50.4；其中，生产指数为50.7。

点评：

10月份汇丰PMI预览初值50.4，比9月终值50.2上升0.2，幅度较为微弱；略微好于市场预期（路透调查市场预期均值50.2），从“预期差”的角度而言，月份汇丰PMI预览值走势没有继续下探，而是持续呈现微弱地企稳，表现相对积极。在主要的五项构成指标中，就业指标上升1.1个百分点，其他四项指标小幅下滑，反映出就业指标改善是10月份PMI预览初值继续微弱企稳的主因。